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益民创新谈谈理性看待年终基金经理评价

来源: 作者: 发布时间:2020-02-28

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益民创新谈谈理性看待年终基金经理评价

每到年终的基金经理业绩考核时,行业的所有参与者总会屏住呼吸,等待截至年底的基金业绩排行榜新鲜出炉。基金业绩在排行榜中的位置不仅代表了基金经理一年的工作成果,也和自身的年终奖息息相关,同样也影响了投资者对基金的评价。如此重要的一份成绩单,平添了从业者的几分欢乐、几分忧愁。回首2008年颇令人失望的市场,投资者应该如何看待年底的基金业绩排行榜以及来自各方对基金经理的年度评价呢?

相对业绩与绝对业绩的区别

2008年是股票型基金整体跌幅最大的一年,与之前熊市下基金业绩表现不同的是,今年的业绩无一例外地选择整体下跌,并没有出现往年的上涨和下跌的分化迹象,跌幅较浅的股票型基金也超过了30%的下跌幅度,而指数基金整体领跌,主要是受到跟踪标的股指大幅下挫的影响。系统性风险是影响2008年股票型基金业绩的重要因素,主动控制仓位的基金无疑成为市场最大的受益者,而凸显基金经理选股、配置行业的主动管理策略在极端的市场行情下显得无能为力。

晨星开放式基金指数系列年度回报(2004-2008)

日期

晨星开放式

晨星股票型

晨星配置型

晨星债券型

2008-12-30

-46.11%

-52.91%

-42.18%

6.42%

2007-12-28

111.49%

128.25%

102.93%

15.83%

2006-12-29

99.98%

124.92%

96.20%

12.67%

2005-12-30

3.39%

3.34%

3.29%

8.76%

2004-12-31

0.07%

-0.47%

2.05%

-1.55%

数据来源:Morningstar晨星(中国)

关于公募基金,投资者和基金经理追求的目标是存在差异的。对于投资者来说,他们关注的当然是绝对目标,是购买的基金能够长期战胜通货膨胀、并获得长期的资本增值。不知不觉中,在衡量基金业绩的时候,投资者已经将一年期银行定期存款利率作为评价基金业绩的比较基准,并以此评判基金经理的投资管理能力。与此相反,基金经理关注的是相对业绩,这一方面受基金经理业绩考核方式的影响,如较短期的业绩考核压力迫使基金经理更关注眼前的利益,战胜同类基金、取得较好的相对排名便可以轻松通过公司的业绩考核。另一方面也与市场营销有关,宣传基金业绩的方式通常是将基金的历史业绩与相应的市场指数做对比,而非基金创造了多少绝对回报。

从基业常青的角度讲,为持有人创造长期的绝对回报是基金行业生存和发展的基石,投资者也将越来越重视它的绝对业绩、长期业绩。刚刚告别2008年基金业绩的寒冬,2009年如何为投资者规避损失是基金经理面临的更大的职业生涯挑战。

如何看待年底市场各方对基金经理的评价

在投资者身边,对基金经理的评价无处不在,如何正确和理性地看待这些评价显得尤为重要。

作为一份详实的年终成绩单,媒体据此颁发基金经理奖项,评选年度优秀的基金经理和表现卓越的基金公司。奖项设置的主题呈现出多样化和丰富化,不仅包括基金经理的业绩表现和控制风险的能力,还包括诸如基金公司持续营销、投资者教育、产品创新等表现。媒体作为基金评选的主办方,其评选活动自然不失娱乐性和大众参与性。获奖者众望所归,一定程度上代表了投资者对基金经理和基金公司的认可。但其评选出来的提名基金往往众多,投资者据此选择适合自己的基金还需要做进一步的筛选。

作为独立第三方的评级机构在评选基金奖时则体现出严肃性,其评选焦点集中在基金经理的风险调整后收益方面,旨在嘉奖具有优秀投资管理水平、勇于坚持自身投资策略的基金经理和背后优秀的管理团队。晨星在这方面会综合考虑基金规模、基金费用、基金经理的稳定性、业绩持续性(兼顾当年和过往年度的业绩表现)以及基金经理的投资理念是否清晰、能否较好地履行自己的投资策略和坚守自己的投资风格。设置的奖项通常较少,但说明基金经理中长期获得了良好的业绩。过去的成绩虽然不代表未来,但抛开历史业绩挑选基金无异于空中楼阁。因此,投资者可以给与获奖与提名基金长期跟踪,但未来仍需要重点关注基金经理是否稳定。

基金公司对基金经理进行的年度考评属于内部考核,不仅涉及到基金经理的年终奖、还会影响到未来团队的稳定性。当公司内部对基金经理的投资管理能力进行考评时,考核指标和考核期限至关重要。通常的考核指标是风险调整后收益的相对排名。关注基金的相对业绩,还要结合基金的产品设计,即建立一个更细化的对比组公平地考核基金经理的投资管理能力,排除制约基金经理投资策略有效发挥的产品设计因素。例如剔除主动管理和被动管理因素、剔除仓位相对灵活和仓位受限的因素。必要时还要结合基金的规模,毕竟100亿以上和30亿以下的资产规模对于基金经理的操作策略还是有很大影响的。从考核期限来看,短期的业绩考核犹如一把双刃剑,虽然对基金经理起到一定的鞭策作用,但也会促使基金经理更加关注短期的业绩而忽视了长期的回报。在追求短期业绩的同时,购买估值偏低的股票并打算长期持有的策略可能得不到很好的贯彻执行,因为这类股票的价格或许在多年内不会上涨,但终有一天会反映上市公司的价值。但基金经理却不得不为了保住暂时的饭碗而采取另一种投资策略,即购买市场上估值相对过高的股票或是热门的股票,这样对于提高其短期业绩大有帮助。可见,如果在公司企业文化中,从股东、董事以及管理层角度更注重考核基金经理的长期业绩,短期业绩考核的权重相对较低,基金经理可能面临的考核压力会相对较小,更适宜基金经理采取相对稳健的投资策略,并稳定公司的投研团队。

对于基金公司如何考评基金经理,投资者自然对过程知之甚少,但市场上大部分投资者投资基金的行为却影响着基金公司对基金经理的考评,并反过来作用于基金业绩,两者之间形成一个相互促进和影响的过程。因此,如果投资者可以更加理性投资基金、以中长期的眼光来看待基金经理的投资业绩,这不仅可以使基金公司日益重视投资者长期追求绝对回报的目标,还可以为行业挽留或培养投资经验更为丰富的基金经理,对促进整个行业的良性循环起到积极的作用。

在主力洗盘阶段,K线组合往往是大阴不止,而且收阴的度数多,且历次收阴时都伴有巨大的拍板量,好象主力正大肆出货,实则不然,细观测一下就会发现,当现出之上巨量大阴时,股价很少跌破10日运动平均线,短期运动平均线对股价构成强硬支撑,主力低位回补的征象一目了然,这即技能人士所说的巨量长阴价不跌,主力洗盘必有涨。

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